下午的会面一开始极为苦涩僵硬，但之后却逐渐顺畅起来：从东亚同盟问题到海军裁军问题，再到在美华侨去留问题、中美进出口关税问题，最后到欧洲农产品市场分割、也就是全世界棉花和烟草产量配额问题，这些事前准备拿来让步的东西在会谈中全部过了一遍，翁文灝直白的表示如果能签订海军条约，那么中国将在这些问题上做出大幅度让步。

　　中国的大度让罗斯福深具好感，若放在平时，其中任何一条都会让选民和舆论对他歌功颂德，但此时美国正处于大萧条中，更具体的说，上一个任期内，政府所施行的凯恩斯主义赤字财政所带来的通货膨胀为幕僚们所警惕——相比于1933年，1937年的物价上涨了%[注157]，包括罗斯福在内，内阁全都认为应全力削减政府开支减少赤字规模，但这样做的后果就是1936—1937年度的经济大衰退，1936年的国民生产总值为七百五十五亿美元，但今年一季度国民生产总值增长率环比下降7%，失业率则同比增加了%，财政部谨慎预计今年的国民生产总值不会超过七百亿美元。

　　此时政府已经陷入了凯恩斯经济的陷阱——即所谓的滞涨：通货膨胀率和失业率交替上升。如果政府继续实行财政赤字，靠超发货币来支撑政府消费进而消除失业、振兴经济，那么物价将进一步上涨，通货膨胀率很可能达到10%以上。长此以往，涨价和囤积将成为商家的主要牟利手段，通胀率又会进一步被推高；而不能进行囤积投机的资本只能转移出美国，因为10%的通胀率等于每过一年美元就要贬值百分之十，造成失业进一步增加。

　　当然，这不是最严重的，最严重是美元的购买力下降带来的美元贬值。1934年颁布的黄金法案将美元价格从美元兑一盎司黄金减少到35美元兑一盎司黄金，结果就是美元币值贬低40%。本来因为经济危机1934年的物价就比1929年低70%。美元贬值40%仅仅相当于美元被故意压低了10%的汇率，此举不但能刺激美国商品出口，还能吸引大比国际游资前往美国投资抄底，将手中持有的黄金、英镑或其他资产换成美元资产。

　　可如果每年通货膨胀率达10%。那么物价飞涨下当初美元贬值所带来的出口效应将逐步减少，出口额大幅下降；同时，当初因美元贬值持有美元资产的国际游资和一些手中持有巨额美元储备的国家，眼见美元以每年10%的速度贬值，将会疯狂抛售手中积攒的美元。其结果有二：其一是美国宣布外汇管制。禁止国外美元回流且禁止美元汇兑防止抛售，此种行为等于国家信用破产，其在国外三百多亿美元的投资及欧战债

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